市场指标显露底部特征 机构建议聚焦低风险方向

上周A股市场继续回调，上证指数再度接近3月中旬的阶段性低点。交易情绪明显降温，沪深两市日均成交额收缩至8000亿元以内。与此同时，海外市场方面，10年期美债利率上行，美元指数接近两年前高位，加息预期下，美股上周五全线杀跌。

本周机构观点认为，当前A股市场在资金面、情绪面等多个指标上均显现底部特征。从中长期视角看，随着疫情影响减弱，季报披露结束，美联储如期加息等三因素落地，中期修复行情有望在5月渐行渐近。

美联储加息缩表预期升温

在高通胀背景下，美联储大幅加息预期升温，导致近期美股连续杀跌。上周五，美股三大股指跌幅均超过2.5%。其中，道指暴跌近1000点，创2020年10月底以来最大单日跌幅。与此同时，美债收益率延续涨势，10年期美债收益率日内一度升至2.94%，创三年半以来新高。

消息面上，美联储临时主席鲍威尔21日表示，在通胀高企、货币政策宽松的环境下，将在5月利率会议上考虑加息50个基点，并表示此后可能需要进行类似的加息。

兴业证券表示，通过复盘历次美联储加息期间纳斯达克指数的表现，发现在美联储加息周期的前期，在长端利率抬升的预期下，以远期现金流贴现为主的纳指下跌，即首先是加息的预期反映在股价中；在加息周期的中后期，由于经济动能走弱，纳指会有更大幅度的调整，即对未来企业盈利的担忧会体现在股价之中。

关于本次美联储的加息周期，兴业证券认为，与历史相比，美联储此前一再拖延加息缩表的进度可能会使美国未来面临经济走弱、流动性收紧的尴尬境地。而对加息和缩表速度的把握则需要美联储在“长痛”和“短痛”之间不断权衡。但无论权衡的结果如何，实质性收紧的号角总要吹响，未来以远期现金流贴现为主的资产可能进入负“重”前行阶段。

A股多项市场指标显露底部特征

上周A股市场同样明显调整并呈普跌迹象，前期有相对表现的低估值“稳增长”板块也有所回调，日均成交额萎缩至8000亿元以下，已降至2021年6月以来的低位。对此，多家机构分析认为，A股市场在资金面、情绪面等多个指标上均显现出底部特征。

中信建投证券策略团队表示，一方面，A股市场“政策底”“信用底”或已大致确认，后续“盈利底”也将在中期逐步完成；另一方面，市场的估值、情绪指标也已进入了市场的底部区域，后续虽然仍存在继续下跌的可能，但就赔率而言空间已相对有限。因此，中期视角下虽然市场磨底过程可能会持续反复，但投资者也无需过分悲观，应耐心等待市场完成“U型底”的构筑。

中金公司策略团队同样表示，从交易层面看，市场近期成交对应换手率水平已接近2%左右，处于历史低位，产业资本净减持规模也出现较明显下降；从估值来看，经历调整后沪深300的股权风险溢价再度接近均值上方1倍标准差，接近2020年3月低点的较极端水平估值；从市场行为来看，前期有相对表现的“稳增长”题材出现补跌迹象。

整体而言，中金公司认为，目前市场在政策、估值、资金、行为信号方面已部分显现底部特征，维持目前市场处于“磨底期”的判断，虽然短线市场可能仍有反复，但中长期看机会逐步大于风险，对于后市表现不必过于悲观。

在对“磨底期”持续时间的判断上，中信建投证券预计，回顾2005年至2020年间的五轮经济复苏经验，A股大概率将在二三季度确认“盈利底”。

中信证券策略团队表示，预计二季度扩大投资相关政策将加力提速，供应链疏导和消费刺激并举，基本面预期有望逐步改善。预计地产、基建和消费三条主线将在5月逐步同步复苏。

聚焦低风险特征板块

在盈利预期模糊和风险偏好下降的整体背景下，近期卖方机构将关注点持续聚焦在低风险特征板块上。

国泰君安证券策略团队表示，当下A股市场业绩“增长的确定性”胜于业绩“增长”本身的价值，低风险特征应聚焦于低估值、有业绩、业绩确定的股票。建议投资者关注持有实物资产并具有稳定现金流的行业方向，如煤炭、化工资源品、银行等板块；以及政府支出主导的公共投资方向，如建筑、电力电网、风电、光电等。

中信证券持续建议投资者紧扣“稳增长”主线，坚定布局估值低位和预期低位品种。此外，近期可重点关注一季报有望超预期品种，建议聚焦在光伏、半导体、白酒、中药、建筑板块。

西部证券策略团队表示，二季度市场情绪修复将是确定性的。但从更长维度看，投资者需关注的是在反弹之后，未来市场整体投资风格的变化。结构上建议关注三条投资主线：一是随着通胀预期逐步升温，CPI相关的农业、必选消费板块仍是全年的主线行情；二是疫情后业绩修复预期较强的快递物流、餐饮旅游、机场航空等板块，有望引领市场反弹；三是随着经济逐步恢复，受疫情扰动较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块，也有望迎来转机。

汪友若 上海证券报